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股票配资炒股公司成为进一步拉低社融读数的主要原因

　　2025年贷款投放收官在即，综合多家机构的观点，11月新增人民币贷款和社会融资规模将较上月环比改善，政府债错位影响进一步影响社融，M1、M2增速回落但仍保持相对高位。

　　光大证券预计，11月信贷增长或略好于10月，票据、非银贷款冲量力度不减，新增人民币贷款在2500亿元-4000亿元，同比少增1800亿元-3000亿元，对应月末增速较10月回落至6.3%-6.4%附近。结构层面，对公信贷投放季节性回升，零售贷款增长仍承压。

　　该机构预计，对公短贷增量预计回正，11月企业经营景气度边际好转，预计用于日常生产经营的短期流贷增量有所回升，中长贷投放强度季节性提升，但幅度有限。居民贷款读数或环比改善，按揭负增压力仍大，非房贷款方面，现阶段居民就业、收入等长周期变量仍待改善，扩表意愿较弱，非房消费贷增长缺乏驱动力，但考虑“双十一”等消费场景拉动作用，读数或季节性回升。

　　中金公司指出，10月新增信贷属于历史较低水平，这种极端水平一般很难持续，叠加11月票据利率从10月的低水平有所修复、或代表信贷投放略有恢复。不过考虑到居民部门信贷需求较弱的情况可能延续，判断11月新增信贷5000亿元左右。

　　东吴证券认为，临近四季度末，全年贷款投放收官在即，但由于贷款投放需求保持低迷，预计11月份新增贷款虽然相比10月份环比修复，但仍然低于过去季节性表现，2022年至2024年11月份贷款平均增长9600亿元，今年11月新增贷款或继续同比少增。

　　社融方面，机构预计，11月政府债融资同比有所下降，新增信托贷款及委托贷款可能高于往年同期水平。

　　兴业研究指出，政府债错位的影响将在11月继续显现，成为进一步拉低社融读数的主要原因。截至11月28日，政府债净融资额同比减少约5700亿元。在非标融资领域，新型政策性金融工具对委托贷款的提振作用已在10月集中体现，该科目对11月社融增速的影响较小。再综合考虑实体信贷需求，测算11月社融增速为8.4%，较10月下行0.1pct，新增社融规模2.19万亿，较上月增加1.37万亿。

　　中泰证券测算11月新增社融规模为2.16万亿元-2.32万亿元，同比少增0.01-0.17万亿元，存量增速维持在8.5%附近。具体来说，人民币新增贷款扣除非银及境外贷款后测算社融口径新增信贷规模在5000亿元左右，同比小幅少增；票据贴现利率上升背景下预计11月票据贴现规模将环比回落，则未贴现票据规模则环比提升；直接融资方面，wind统计数据显示，11月地方政府债、公司信用类债券净融资规模分别为1.27万亿元、0.38万亿元，分别同比-0.04、+0.14万亿元。

　　货币增速方面，广发证券预计，本轮M2和M1拐头的主要驱动因素是财政发力改善企业现金流及跨境资金回流。随着政府债高基数来临，M1、M2增速逐步回落。预计11月M1、M2增速保持相对高位：其一，社融中政府债净融资虽同比回落，但考虑到财政扩张在融资端和支出端存在一定时滞，预计财政支出力度维持高位，企业现金流将持续改善；其二，跨境回流继续对国内流动性形成有效补充。货物贸易角度，随着抢出口消退，未结汇贸易资金预计延续净回流。金融账户角度，考虑到11月离岸人民币兑美元大幅升值0.72%、10Y中美利差收窄14bp，美债人民币套利交易回报率转负，预计金融账户资金流出亦放缓、持汇待结敞口持续释放带动M1增速保持相对高位。综上，预计11月M1增速环比持平6.2%左右，M2增速环比小幅回落0.1%至8.1%左右。

　　光大证券指出，考虑到去年M1超季节性增长垫高基数，M2增量则低于往年同期，结合对于信贷、社融预测情况，预计今年11月M1增速延续四季度以来高位回落态势，M2增速运行则相对稳定，M2-M1剪刀差小幅走阔。

　　澎湃新闻记者陈月石